Malgré un choc de prix importé en sortie de crise sanitaire amplifié par l’invasion de l’Ukraine en 2022, le taux de marge moyen des entreprises a résisté : en 2023, il s’établit deux points de valeur ajoutée au-dessus de son niveau de 2019. Les termes extérieurs de l’échange se sont certes légèrement dégradés sur la période, mais dans une bien moindre ampleur que lors des chocs pétroliers des années 1970 car les prix à l’exportation ont été dynamiques : une partie du choc a donc été évacué vers l’extérieur, tandis que les consommateurs domestiques ont été protégés par les dispositifs de modération des prix mis en place par les pouvoirs publics. Enfin, les salaires réels ont connu, au coeur de la période inflationniste une baisse inédite, notamment en comparaison avec les chocs pétroliers.

Cette résistance globale du taux de marge des entreprises masque de fortes disparités entre branches d’activité. Les données par branches des années les plus récentes reposent sur des sources partielles et susceptibles de révisions, elles sont donc à prendre avec précaution. Sous cette réserve, en 2023, les taux de marge de la branche énergie et de l’industrie manufacturière s’établissent respectivement à 9 points et 4 points au-dessus de leur niveau d’avant crise sanitaire alors que le taux de marge des services marchands recule de 1 point par rapport à 2019. Cette divergence sectorielle s’explique principalement par l’effet des termes de l’échange et du mode de fixation des prix : le secteur énergétique a directement bénéficié de la hausse des cours, alors que les entreprises de services répercutent avec retard la hausse de leurs coûts salariaux...