Le patrimoine économique national en 2017 Une progression dynamique tirée par les prix de l’immobilier

Fin 2017, le patrimoine économique national net s’élève à 14 762 milliards d’euros, soit l’équivalent de 7,9 fois le produit intérieur net de l’année (figure 1 ; encadré 1). Sa progression se poursuit à un rythme soutenu (+ 3,7 % après + 2,7 % en 2016 ; figure 2). Elle est portée, cette année encore, par l’accélération du patrimoine non financier (+ 3,9 % après + 3,1 %), notamment celle du patrimoine en terrains bâtis, logements et autres constructions. Les actifs et passifs financiers augmentent au même rythme (+ 6,5 % après respectivement + 4,5 % et + 4,8 % en 2016). In fine, le patrimoine financier net s’établit à 23 milliards d’euros en 2017, après 48 milliards d’euros en 2016.

Fin 2017, le patrimoine net des ménages s’élève à 11 494 milliards d’euros, soit 8,5 fois leur revenu disponible net de l’année (figure 1). Il s’accroît de 3,8 % en 2017, après + 3,0 % en 2016. Il est constitué pour les deux tiers d’actifs non financiers, pour l’essentiel immobiliers. En 2017, ce patrimoine immobilier augmente de 3,3 %, après + 2,9 % en 2016. Cette accélération reflète à la fois celle du prix des logements anciens (+ 3,3 %) et le dynamisme de la construction neuve. Au total, le patrimoine non financier des ménages s’accroît de 3,5 % en 2017 pour s’établir à 7 679 milliards d’euros. Plus forte que celle de l’an passé (+ 3,0 %), cette hausse est aussi supérieure à la moyenne des dix années précédentes (+ 2,4 % par an entre 2005 et 2015 ; figure 3).

Au sein des actifs financiers, les ménages continuent de privilégier les placements bancaires. L’encours en numéraire et dépôts progresse ainsi de 4,6 %, après + 4,1 % en 2016. D’une part, les ménages préfèrent les placements en livrets aux placements à risque. D’autre part, les placements sur les dépôts à vue restent dynamiques. L’encours des titres de créance détenus par les ménages diminue assez fortement en 2017 (– 12,5 % après – 3,8 %) dans un environnement de taux bas. La détention d’actions et de parts de fonds d’investissement accélère (+ 8,1 % après + 4,9 %), traduisant un effet prix : l’indice boursier SBF 120 se revalorise de 10,8 % (après + 4,7 %).

À l’opposé, les placements des ménages en assurance-vie décélèrent : + 1,4 % en 2017, après + 2,2 % en 2016. Au total, les actifs financiers des ménages progressent de 4,4 %, après + 3,4 %.

Au passif, l’encours de crédits croît de 5,4 %, après + 4,3 % en 2016, soutenu par le dynamisme du marché de l’immobilier. Dans l’ensemble, le patrimoine financier net des ménages augmente de 4,4 %, après + 2,9 % en 2016.

En 2017, la valeur nette des sociétés non financières (SNF) progresse de 3,9 %, plus rapidement qu’en 2016 (+ 2,6 %). Elle s’élève à 2 517 milliards d’euros.

Le patrimoine non financier accélère (+ 4,7 %) pour atteindre 4 740 milliards d’euros. Deux facteurs principaux expliquent cette hausse. D’une part, l’investissement accélère (+ 5,0 %), porté par les dépenses en droits de propriété intellectuelle (notamment en logiciels et bases de données) ainsi qu’en machines et équipements ; le dispositif temporaire de suramortissement en vigueur jusqu’au 14 avril 2017 a pu favoriser ce dynamisme. D’autre part, les SNF bénéficient de la hausse de la valeur des constructions et terrains (+ 4,2 %).

En 2017, les actifs financiers des SNF augmentent plus rapidement qu’en 2016 (+ 10,2 % après + 6,5 %). À 8 829 milliards d’euros, ils représentent 65 % de leurs actifs totaux. Cette accélération s’explique principalement par des gains de détention plus importants sur les placements en actions et parts de fonds d’investissement (+ 13,8 % après + 7,6 %). Les placements en numéraire et dépôts progressent également de manière significative (+ 9,3 % en 2017 après + 7,6 %). Au total, les actifs des SNF progressent de 8,2 %, après + 5,4 % en 2016. L’endettement sous forme de crédit continue d’augmenter à un rythme soutenu en 2017 (+ 4,7 % après + 4,6 %). En revanche, le passif en obligations des SNF évolue peu, après une forte hausse en 2016 (+ 1,9 % après + 7,2 %), en raison d’une moindre progression des émissions nettes et d’effets de valorisations négatifs induits par la remontée des taux d’intérêt à long terme.

La valeur du stock d’actions émises par les SNF croît de 12,8 % en 2017, après + 7,2 % en 2016, grâce à la bonne tenue des marchés boursiers. Une part importante de cette hausse trouve sa contrepartie à l’actif des SNF, les actions étant principalement détenues par d’autres SNF (participations intragroupes ; encadré 2). Au total, les passifs des SNF augmentent de 9,3 %, après + 6,1 % en 2016.

Ainsi, les fonds propres des SNF continuent de croître à un rythme très élevé (+ 10,2 % après + 5,8 %). Ils s’établissent à 9 298 milliards d’euros, soit l’équivalent de 9,8 fois la valeur ajoutée nette des SNF.

En 2017, le patrimoine net des sociétés financières, dont le bilan est essentiellement composé d’actifs et de passifs financiers, s’élève à 561 milliards d’euros pour un total d’actifs détenus de 14 546 milliards d’euros. Il baisse (– 8,4 %), après une progression de 14,8 % en 2016. Le stock de passifs financiers des sociétés financières s’accroît davantage que celui des actifs financiers. En revanche, leurs actifs non financiers (292 milliards d’euros en 2017) accélèrent à + 7,3 %, après une hausse de 5,5 % en 2016.

Le rythme de hausse des actifs financiers des sociétés financières s’accentue légèrement en 2017 (+ 5,1 % après + 4,4 %). L’encours de crédits octroyés par les sociétés financières augmente de 3,8 %, contre + 4,5 % en 2016. En particulier, les crédits aux ménages et aux SNF se renforcent, favorisant l’investissement et la progression des transactions immobilières : ils augmentent respectivement de 5,4 % et 5,8 % (après + 3,3 % et + 4,2 % en 2016). La détention d’actions et de parts de fonds d’investissement accélère (+ 8,2 % après + 6,6 %), sous l’effet conjoint de flux nets d’acquisitions et d’effets de valorisations positifs.

Le passif des sociétés financières augmente plus rapidement en 2017 (+ 5,6 % après + 3,9 %). Nourri par l’accélération des dépôts des ménages et des SNF (+ 5,9 % après + 5,1 %), le montant en numéraire et dépôts des passifs nets des actifs s’élève à 2 565 milliards d’euros en 2017. Cette dynamique contribue à la croissance de la masse monétaire au sens large (M3), demeurée robuste fin 2017.

Le total des actifs financiers des administrations publiques se redresse de 5,6 % en 2017 et s’établit à 1 305 milliards d’euros en 2017, après une baisse de 1,6 % en 2016. L’encours en actions et parts de fonds d’investissement accélère (+ 5,6 % en 2017 après + 2,2 %), à la suite des effets de valorisation plus importants en 2017. Il représente 44 % du total des actifs financiers des administrations publiques fin 2017.

Le passif des administrations publiques croît plus lentement en 2017 qu’en 2016 (+ 2,2 % après + 4,1 %). Mode principal de financement des administrations publiques, les titres de créance constituent 71 % du passif total en 2017. L’encours de titres de créance au passif des administrations publiques ralentit nettement malgré la hausse des émissions nettes (+ 71,7 milliards d’euros en 2017, après + 61,3 milliards en 2016). Ce ralentissement reflète la hausse des taux à long terme qui induit une dépréciation des titres déjà émis en valeur de marché (– 41,7 milliards d’euros en 2017). Le taux des emprunts d’État à 10 ans est notamment passé de 0,68 % fin 2016 à 0,79 % fin 2017. Au total, la dette publique en valeur de marché augmente de 1,1 % en 2017, contre + 3,2 % pour la dette au sens de Maastricht, mesurée en valeur nominale.

En 2017, la hausse du patrimoine non financier des administrations publiques s’accentue (+ 3,3 % après + 2,1 %) ; l’encours s’établit à 2 028 milliards d’euros. Ceci s’explique par les effets prix sur les terrains et les bâtiments hors logements qui représentent 82 % des actifs non financiers des administrations publiques. Elle est également imputable au rebond de l’investissement (+ 3,1 % en 2017 contre + 0,3 % en 2016), notamment en bâtiments résidentiels et autres ouvrages de génie civil. A contrario, la baisse de l’investissement en matériel militaire est due à la diminution des livraisons de systèmes d’armes.

Au total, après six années de baisse, le patrimoine net des administrations publiques repart à la hausse en 2017 (+ 53,8 %) pour s’établir à 190 milliards d’euros. Cela résulte pour l’essentiel d’effets de valorisation.