Le patrimoine économique national en 2016 Une nette augmentation

Fin 2016, le patrimoine économique national net s’élève à 14 023 milliards d’euros, soit l’équivalent de 7,7 fois le produit intérieur net de l’année (figure 1 ; encadré 2). Il accélère nettement après une légère augmentation en 2015 (+ 3,1 % après + 1,2 % ; figure 2). Cette reprise est portée par la hausse du patrimoine non financier (+ 3,2 %), due en premier lieu à l’accélération du patrimoine en terrains bâtis, logements et autres constructions. Les actifs et les passifs financiers augmentent respectivement de 3,8 % et 3,9 %, après respectivement + 5,0 % et + 5,1 % en 2015. Le solde du patrimoine financier net s’établit à – 163 milliards d’euros en 2016.

Le patrimoine net des ménages s’établit à 11 145 milliards d’euros à la fin 2016, soit 8,3 fois leur revenu disponible net de l’année (figure 1). Il accélère quelque peu (+ 3,2 % après + 2,2 % en 2015), du fait notamment de la hausse des prix de l’immobilier. Cette évolution est calculée après neutralisation de l’impact sur le patrimoine des ménages de la réévaluation des actifs des sociétés d’assurance qui résulte de la réglementation « Solvabilité II » (encadré 1).

En 2016, la valeur du patrimoine en constructions et terrains progresse de 3,1 % après une hausse de 1,0 % en 2015. Elle est soutenue par la hausse des prix de 2,0 % en 2016 après une baisse de 0,1 % en 2015 pour les logements anciens et par le dynamisme de la construction neuve : le nombre de logements commencés en cours d’année s’accroît de 9,7 % en 2016, après une baisse de 0,7 % en 2015.

Au total, l’ensemble des actifs non financiers des ménages, qui constitue les deux tiers de leur patrimoine total, accélère : + 3,2 % (après + 1,0 % en 2015). Cette croissance reste toutefois inférieure au taux de croissance annuel moyen entre 2004 et 2014 (+ 3,8 % ; figure 3).

Les modalités d’évaluation des montants détenus sur les contrats d’assurance-vie, qui constituent une fraction importante du patrimoine des ménages, ont été modifiées par la mise en place en 2016 du régime prudentiel « Solvabilité II » qui conduit à comptabiliser désormais les montants d’assurance-vie en valeur de marché. Il en résulte une croissance comptable très forte des actifs des ménages en assurance-vie : + 15,3 % en 2016 (après + 3,9 % en 2015). En neutralisant l’impact de ce changement de méthode, l’augmentation des actifs des ménages en assurance-vie est de 3,1 %, comme celle du total de leurs actifs financiers (figure 3).

S’agissant des autres types de produits financiers, les placements bancaires s’intensifient, l’encours en numéraire et dépôts progressant de 4,1 % après + 3,4 % en 2015. Les ménages favorisent les plans d’épargne-logement. L’encours des actions et parts de fonds d’investissement décélère (+ 2,9 % après + 8,0 %). Les ménages bénéficient d’une valorisation des actions en 2016 (l’indice boursier SBF 120 progresse de 4,7 % en 2016 après + 9,0 % en 2015) tandis que le flux d’acquisition net est légèrement négatif. Les ménages continuent de se détourner de la détention directe de titres de créance (– 5,2 % après – 14,5 %).

Du côté des passifs, l’encours de crédits obtenus par les ménages augmente de 4,3 %, après + 3,1 % en 2015. En effet, la hausse de crédit reste portée par la hausse des prix et des transactions de logements (les ventes de logements anciens évoluent de + 5,9 % après + 14,8 %). Au total, hors impact du changement de méthode comptable des avoirs d’assurance-vie, le patrimoine financier net des ménages décélère : + 3,4 % après + 4,7 % en 2015.

La valeur nette des sociétés non financières (SNF) augmente en 2016 : + 6,2 % (après + 3,0 % en 2015) ; elle atteint 2 321 milliards d’euros. L’ensemble de leurs actifs progresse un peu plus vite que leur passif (respectivement + 4,9 % et + 4,6 % en 2016).

Le patrimoine non financier des SNF accélère en 2016 (+ 3,9 % après + 1,8 %). D’une part, la reprise de l’investissement se poursuit en 2016 (+ 4,4 % après + 3,0 %), en particulier pour les « droits de propriété intellectuelle », notamment dans les branches de l’information et de la communication et des activités spécialisées, scientifiques et techniques ainsi que pour les machines et équipements, en lien avec le dispositif temporaire de suramortissement fiscal. D’autre part, les SNF bénéficient de la forte progression de la valeur des terrains et des logements (+ 3,2 % après + 0,6 % en 2015), qui sont évalués en valeur de marché.

En revanche, les actifs financiers des SNF décélèrent en 2016 (+ 5,5 % après + 10,6 %), principalement en raison de la moindre progression des cours des actions en 2016 qu’en 2015. Ainsi, leur actif en actions augmente de + 7,3 % en 2016, après + 14,4 % en 2015. Les placements sous forme de dépôts des SNF restent dynamiques, même s’ils ralentissent légèrement : + 7,5 % après + 10,7 %. Enfin, l’encours de parts de fonds d’investissement baisse de nouveau en 2016 après une légère hausse en 2015.

Le recours à l’endettement des SNF se renforce en 2016 avec des financements de marché sous forme de titres de créance très dynamiques (+ 7,0 % après + 2,8 %). Les financements sous forme de crédits se maintiennent à un rythme soutenu (+ 4,4 % après + 4,6 %). Le passif en actions des SNF ralentit : + 5,3 % en 2016 après + 10,1 % en 2015 en lien avec la décélération de l’actif, car les SNF détiennent principalement des actions émises par d’autres SNF dans le cadre de leurs relations de groupe. Au total, les fonds propres poursuivent leur progression sur un rythme soutenu (+ 5,6 % après + 8,1 %). Ils s’établissent à 8 070 milliards d’euros. En 2016, ils représentent l’équivalent de 8,8 fois la valeur ajoutée nette des SNF.

Le bilan des sociétés financières est principalement constitué de stocks importants d’actifs et de passifs financiers, dont le solde est faible en comparaison des encours : + 97 milliards d’euros en 2016, soit 0,7 % des encours. En 2016, leur patrimoine net connaît une chute apparente (– 32,6 %) sous l’effet des changements de méthode comptable de l’assurance-vie, qui induisent au passif des sociétés financières un effet symétrique de la revalorisation de l’actif des ménages. Sans cet effet, le patrimoine net des sociétés financières augmenterait de 1,8 % en 2016 (après une baisse de 7,5 % en 2015).

Les actifs non financiers accélèrent en 2016 (+ 5,5 % après + 3,1 %), principalement en raison des effets prix sur la valeur des constructions et des terrains.

En 2016, les actifs financiers des sociétés financières progressent un peu plus rapidement qu’en 2015 (+ 3,5 % après + 2,9 %). L’encours de crédits augmente (+ 4,2 % après + 1,6 %), en raison du dynamisme des crédits aux ménages et aux SNF. Les institutions financières renforcent leurs actifs sous forme de titres de créance (+ 4,8 % après + 0,6 %) grâce à des flux d’acquisition nets positifs et des effets de valorisation légèrement positifs en 2016, alors qu’ils étaient négatifs en 2015. Les placements des sociétés financières en actions et parts de fonds d’investissement ralentissent par rapport à 2015 (+ 4,9 % après + 5,8 %). Ce ralentissement s’explique par des effets de valorisation moins importants malgré le dynamisme des flux d’acquisitions.

Le passif des sociétés financières augmente de 4,7 % en 2016 (après + 3,6 % en 2015), et de 3,7 % si on neutralise l’effet du changement de méthode comptable relatif à l’assurance-vie. Le passif en numéraire et dépôts ralentit (+ 3,9 % après + 4,6 % en 2015) malgré l’accélération des dépôts des placements des ménages et des sociétés non financières (+ 5,3 % après + 5,1 % en 2015), les dépôts entre institutions financières et monétaires ralentissant en 2016. L’encours de titres de créance émis croît de nouveau (+ 1,5 % en 2016 après – 6,6 %). L’encours d’actions et parts de fonds d’investissement ralentit en lien avec les effets prix.

Les fonds propres des sociétés financières continuent de croître (+ 5,3 % après + 4,9 %, hors changement de méthode comptable).

Le patrimoine économique net des administrations publiques continue de baisser (– 25,9 % après – 24,5 %), sous l’effet d’un mouvement de ciseaux entre actifs et passifs financiers.

Le patrimoine non financier des administrations publiques, qui représente 61 % de leurs actifs totaux en 2016, augmente de 1,7 % après plusieurs années de baisse (– 0,7 % en 2015 et – 1,0 % en 2014). Ce patrimoine est composé pour l’essentiel de bâtiments et de terrains. La valeur de ces derniers augmente en raison d’effets prix positifs. Cette hausse est néanmoins modérée par la contraction des investissements publics en bâtiments et génie civil de 4,9 % en 2016. Toutefois, du fait de livraisons importantes de matériels militaires, la formation brute de capital fixe totale des administrations publiques est stable en 2016, (– 0,1 %), après deux années de baisse marquée (– 5,5 % en 2014 et – 4,3 % en 2015).

Les actifs financiers totaux des administrations diminuent légèrement (– 0,8 % après une hausse de 0,9 % en 2015) en dépit de la hausse de leurs avoirs sous formes d’actions et de parts de fonds d’investissement. L’encours des autres placements se replie.

Au passif, les émissions nettes de titres de créance, qui constituent le mode principal de financement des administrations publiques, sont moins importantes en 2016 : + 58,2 milliards d’euros après + 73,3 en 2015. L’encours accélère cependant (+ 4,2 % après + 2,3 %), en lien notamment avec la légère baisse des taux à long terme qui renchérit la valeur de marché des obligations déjà émises. En effet, le taux des emprunts d’État à 10 ans est passé de 0,99 % fin 2015 à 0,68 % fin 2016. Au total, la dette publique en valeur de marché augmente de 3,0 % en 2016, contre + 2,3 % pour la dette publique en valeur nominale, au sens de Maastricht.