Le patrimoine économique national en 2013 Deuxième année de stabilité

Depuis 2010, le patrimoine économique national représente l’équivalent de près de huit fois le produit intérieur net (PIN) de l’année (encadré 1 - figure 1). Fin 2013, il s’élève à 13 345 milliards d’euros (figure 2). Cependant, alors que le PIN croît de 1,0 % en 2013, le patrimoine stagne depuis 2012 (+ 0,1 % après − 0,3 % en 2012 et + 3,9 % en 2011). Le patrimoine non financier stagne (+ 0,2 % après − 0,6 % en 2012), tandis que les actifs et passifs financiers augmentent au même rythme (+ 2,6 %, après + 4,7 % et + 4,4 % respectivement en 2012). Par conséquent, le patrimoine financier net reste faiblement négatif (− 196 milliards d’euros après − 180 milliards en 2012) et contribue donc très peu en 2013 aux évolutions du patrimoine total.

Fin 2013, le patrimoine des ménages s’établit à 10 414 milliards d’euros, soit huit fois leur revenu disponible net (figure 1). Sa croissance est modérée pour la deuxième année consécutive (+ 1,8 % après + 1,7 % en 2012, (figure 3), car si leur patrimoine financier continue de progresser nettement, leur patrimoine non financier est quasi stable.

Le patrimoine des ménages est composé à 69 % d’actifs non financiers, pour l’essentiel immobiliers (64 %). Or en 2013, la valeur du patrimoine en constructions et terrains stagne (+ 0,1 %). Les mises en chantier de logements neufs reculent de nouveau et l’indice du coût de la construction diminue légèrement, entraînant une baisse de la valeur de l’investissement des ménages. Dans l’ancien, le recul des prix des logements se poursuit et s’accompagne d’une reprise du nombre de transactions. Au total, le patrimoine non financier est quasi stable (− 0,1 % après − 1,3 % en 2012).

Les actifs financiers des ménages continuent de croître à un rythme soutenu (+ 4,8 % après + 5,5 % en 2012), en raison de flux de placements toujours importants et de la revalorisation des titres détenus. L’encours des contrats d’assurance-vie augmente de 3,8 % après une progression de 3,2 % en 2012 grâce à une reprise des souscriptions nettes. Les actions et parts de fonds d’investissement ralentissent (+ 8,8 % après + 16,4 %) : les ménages bénéficient d’effets de marchés toujours positifs sur les cours mais allègent leurs portefeuilles. Ils délaissent également les obligations (− 6,6 % après + 10,8 % en 2012). Les placements bancaires décélèrent, l’encours en numéraire et dépôts progressant de 2,6 % après 4,7 % en 2012. L’effet de relèvement des plafonds du livret A et du livret de développement durable en 2012 et début 2013 s’atténuant, les versements nets sur ces livrets diminuent. En revanche, le faible niveau des taux d’intérêt favorise l’accumulation d’avoirs en numéraire et dépôts à vue dont le coût d’opportunité de la détention se réduit. Du côté du passif, les encours de crédits obtenus par les ménages progressent peu (+ 2,0 %, après + 2,2 % en 2012), en lien avec l’atonie du marché immobilier. Au total, le patrimoine financier net des ménages ralentit (+ 6,3 % en 2013 après + 9,6 % en 2012) mais reste plus dynamique que sur la décennie 2001-2011.

En 2013, la valeur nette des sociétés non financières (SNF) atteint 1 951 milliards d’euros. Leurs actifs et leurs passifs financiers s’accroissent dans des proportions similaires tandis que leur patrimoine non financier évolue peu, tant en matière de constructions et terrains que de machines et stocks. La formation brute de capital fixe est atone dans l’industrie manufacturière et diminue dans la construction, l’immobilier, le commerce et les transports. Les entreprises réduisent à nouveau leurs stocks, dont l’encours diminue en 2013 (− 0,8 %) en l’absence de progression des prix.

En revanche, en 2013, la valeur des actifs financiers des SNF continue de s’accroître à un rythme élevé (+ 9,9 % après + 8,2 %). Dans un contexte de taux d’intérêt bas, les SNF renforcent encore leurs avoirs en numéraire et dépôts (+ 10,9 % après + 8,5 % en 2012) et amplifient leurs cessions nettes de titres de créance, dont les encours baissent ainsi de 15,9 %, après − 11,8 % en 2012. En revanche, les SNF continuent d’acheter des actions. De plus, leurs portefeuilles d’actions bénéficient, comme l’année précédente, d’effets de valorisation largement positifs. Cette revalorisation joue également sur l’encours des actions émises, principale composante du passif. L’investissement reculant, les SNF accroissent peu leur endettement. L’encours de crédit aux entreprises (+ 0,6 % après + 1,6 %) est tiré par l’endettement intra-groupe, alors que les crédits accordés par les institutions financières sont stables. Largement utilisées en 2012, les émissions de titres de créance sont plus modérées, l’encours augmentant de 0,9 % après 18,1 %. Au total, la valeur nette des SNF baisse (− 5,0 % après − 1,2 %) et leurs fonds propres progressent  (+ 8,0 % après + 6,6 %). En 2013, ils représentent l’équivalent de 7,8 fois leur valeur ajoutée nette, soit un peu plus qu’à la fin 2012 (7,2 fois).

Les sociétés financières (SF) ont principalement à leur bilan des stocks importants d’actifs et de passifs financiers, dont le solde est faible (+ 174 milliards d’euros en 2013) en comparaison du montant des encours. L’encours de numéraire et dépôts diminue sensiblement à l’actif (− 5,8 % après − 4,7 % en 2012) comme au passif (− 4,1 % après − 0,1 %), du fait de mouvements interbancaires entre SF moins soutenus. L’encours de crédits à l’actif des SF est quasi stable (+ 0,1 % après + 0,5 % en 2012)  : les nouveaux crédits bancaires accordés aux ménages s’accroissent, mais les crédits aux SNF ralentissent et les opérations réalisées par les SF avec le reste du monde continuent de reculer, à l’actif comme au passif. Les institutions financières réduisent à la fois leurs avoirs et leurs engagements de titres de créances, dont les encours baissent à l’actif (− 3,9 %) et au passif (− 4,6 %). Les actions et parts de fonds d’investissement augmentent de 8,8 % à l’actif et 5,3 % au passif, principalement du fait de l’évolution positive des cours. Au total, la valeur nette des SF baisse de 12,4 % et leurs fonds propres ralentissent (+ 1,8 % après + 8,5 % en 2012).

En 2013, le patrimoine des administrations publiques (APU) est stable (− 0,4 % après − 26,8 % en 2012). Il s’établit à 548 milliards d’euros fin 2013, soit 31,6 % du PIN.

Le patrimoine non financier des APU, composé à 87 % de bâtiments et terrains, varie peu (+ 0,1 % après − 0,5 %). En 2013, l’investissement en bâtiments et ouvrages de génie civil, bien que peu dynamique, compense la baisse du prix des terrains sur lesquels ils sont bâtis. Le patrimoine financier net des APU évolue peu également, le passif (+ 1,3 % après + 11,8 % en 2012) augmentant plus lentement que l’actif financier (+ 2,7 % après + 7,4 %).

À l’actif, l’encours d’actions et de parts de fonds d’investissement augmente (+ 5,6 % après + 5,0 % en 2012), exclusivement du fait de l’appréciation des titres en portefeuille, les APU procédant à des cessions de parts de fonds d’investissements non monétaires en 2013. Parallèlement, les APU acquièrent des titres obligataires (+ 4,3 % après − 0,4 %) et augmentent leur encours de crédits de 5,1 %, après + 31,7 % en 2012. En revanche, elles réduisent leurs avoirs en numéraire et dépôts (− 12,0 % après + 3,1 %).

Au passif, les émissions nettes d’obligations, qui constituent le mode principal de financement des APU diminuent quelque peu (+ 76,6 milliards d’euros après + 87,9 milliards d’euros). Toutefois, le net ralentissement de l’encours (+ 1,0 %, après + 11,2 %) s’explique principalement par la baisse des cours résultant de la remontée des taux à long terme : le taux en fin d’année des emprunts d’État à 10 ans, tombé de 3,15 % en 2011 à 2,25 % en 2012, remonte à 2,43 % en 2013. Ce ralentissement concerne également les crédits qui augmentent de 4,4 % après + 15,0 % en 2012. Au total, la dette publique en valeur de marché augmente de 1,3 % en 2013, contre + 4,5 % pour la dette publique au sens de la dette de Maastricht .