Le patrimoine économique national en 2012 Une quasi-stabilité

Depuis 2010, le patrimoine économique national représente l’équivalent de huit fois le produit intérieur net (PIN) de l’année (encadré et graphique). Fin 2012, il s’élève ainsi à 13 588 milliards d’euros (tableau 1). Toutefois, alors que le PIN augmente de 1,5 %, le patrimoine est atone (+ 0,4 % après + 4,6 % en 2011 et + 8,4 % en 2010). Ce fort ralentissement concerne la plupart des secteurs institutionnels et la majorité des actifs non financiers. Ainsi, le patrimoine non financier n’augmente que de 0,7 % en 2012 après + 5,3 % en 2011. Cette décélération provient principalement du patrimoine en constructions et terrains, affecté par le retournement des prix immobiliers. Dans le même temps, le passif financier net se creuse vis-à-vis du reste du monde (− 411 milliards d’euros après − 361 milliards en 2011), les créances progressant moins rapidement que les dettes.

En 2012, le patrimoine des ménages continue de ralentir (+ 1,6 % après + 4,3 % en 2011, tableau 2). Il atteint 10 544 milliards d’euros, ce qui correspond à huit fois leur revenu disponible net (graphique). Sa décélération reflète la stagnation de leur patrimoine non financier, tandis que leur patrimoine financier rebondit.

Le patrimoine des ménages est constitué à 73 % d’actifs non financiers, immobiliers pour l’essentiel (68 %). Or, en 2012, le patrimoine en logements et terrains bâtis ralentit. Les mises en chantier de logements neufs et l’indice du coût de la construction décélèrent nettement après leur rebond de 2011. Dans l’ancien, le nombre de transactions et les prix des logements chutent en 2012. Au total, le patrimoine non financier stagne (− 0,3 % après + 6,0 % en 2011). La baisse de l’activité immobilière se traduit par ailleurs par une moindre progression des crédits bancaires figurant au passif des ménages (+ 2,1 % après + 5,1 % en 2011).

Le rebond des actifs financiers des ménages (+ 5,3 % en 2012 après + 0,9 % en 2011) résulte essentiellement de la revalorisation de leurs avoirs en titres. L’encours des actions et titres d’OPCVM (organismes de placement collectif en valeurs mobilières) des ménages augmente de 10,9 % après − 6,9 % en 2011, et celui des titres de créance de + 10,4 % après − 3,6 % en 2011. En 2012, les titres bénéficient en effet de la hausse du cours des actions et de celle des obligations, la seconde résultant en particulier du repli des taux des emprunts d’État lié à l’apaisement de la crise de la dette souveraine. Les effets de valorisation jouent aussi, mais dans une moindre mesure, sur l’encours des contrats d’assurance-vie (+ 3,1 % après + 1,6 % en 2011). Enfin, la croissance des dépôts bancaires des ménages reste soutenue (+ 4,7 % après + 6,1 %), notamment en raison du relèvement des plafonds du livret A et du livret de développement durable intervenu en cours d’année. Au total, le patrimoine financier net des ménages se redresse (+ 7,0 % en 2012 après − 0,4 % en 2011).

Fin 2012, la valeur nette des sociétés non financières (SNF) s’établit à 1 899 milliards d’euros. Elle se replie de 2,3 % après deux années de forte hausse (+ 10,5 % en 2011 et + 8,3 % en 2010). Cette contraction est en partie imputable au ralentissement de leurs actifs non financiers, tant pour les constructions et terrains que pour les machines, les équipements et les stocks. Dans le secteur manufacturier, la morosité des perspectives de production et la faiblesse des taux d’utilisation des capacités sont peu favorables à l’investissement. Les entreprises s’efforcent de réduire leurs stocks, comme durant le début de la crise. Les actifs incorporels non produits jouent particulièrement à la hausse sur le patrimoine non financier des entreprises, avec l’acquisition des licences de fréquences dites « 4G ».

En revanche, la valeur des actifs financiers des SNF se redresse en 2012 (+ 8,7 % après − 3,8 %). Les SNF renforcent encore leur encours de trésorerie (+ 13,0 % après + 13,4 % en 2011). Surtout, les encours d’actions qu’elles détiennent bénéficient, contrairement à l’année précédente, d’effets de valorisation positifs, notamment sur les titres cotés. Cette revalorisation joue également sur les actions qu’elles ont émises. Au total, l’effet global de la revalorisation des actions sur la situation nette est négatif. Par ailleurs, dans un contexte de faiblesse de l’investissement, la progression de l’endettement des SNF est modeste. Les encours de crédits aux entreprises diminuent légèrement à 1 629 milliards d’euros (soit − 0,4 % en 2012 après + 3,3 % en 2011). Le ralentissement touche plus particulièrement les crédits bancaires obtenus des institutions financières résidentes et non résidentes. Le repli du crédit est plus que compensé par de fortes émissions de titres de créance dont l’encours croît de 18,1 % (506 milliards d’euros). Ce développement des financements de marché, principalement utilisés par les grandes entreprises, est à relier à la baisse quasi générale des coûts d’emprunt sur les marchés obligataires. Au total, les fonds propres des SNF rebondissent (+ 7,0 % après − 2,2 %). En 2012, ils représentent l’équivalent de 7,3 fois leur valeur ajoutée nette, soit un peu plus qu’à la fin 2011 (6,8 fois).

La fonction principale des sociétés financières (SF) consiste à fournir des services d’intermédiation financière ou à exercer des activités d’auxiliaires financiers. En conséquence, leur bilan comporte principalement, à l’actif et au passif, des stocks importants de dépôts, de crédits et de titres, dont le solde est peu élevé (+ 535 milliards d’euros fin 2012).

Le moindre recours au crédit des SNF et ménages résidents se traduit par un net ralentissement des encours correspondants, à l’actif des sociétés financières. En outre, les opérations réalisées entre institutions financières et avec le reste du monde diminuent. Au total, les encours de crédits s’accroissent légèrement à l’actif des SF (+ 0,3 % après + 4,4 % en 2011) et se réduisent de 3,0 % au passif, tandis que les encours de numéraire et dépôts diminuent de 4,1 % à leur actif et stagnent au passif. Par ailleurs, les SF bénéficient en 2012, comme les autres secteurs, de la hausse des prix sur les marchés financiers. Celle-ci explique en bonne part la hausse des encours de titres de créance détenus (+ 5,4 %) et d’actions et titres d’OPCVM figurant à leur actif (+ 11,6 %) ou à leur passif (+ 8,7 %).

En 2012, le recul du patrimoine des administrations publiques (APU) s’accentue (− 33,9 % après − 11,8 % en 2011). Il s’établit à 326 milliards d’euros fin 2012, soit 19 % du produit intérieur net.

En 2012, le repli des prix des terrains sur lesquels sont construits les bâtiments et les ouvrages de travaux publics entraîne une décélération du patrimoine non financier des APU (+ 0,8 % après + 4,0 %). En outre, le patrimoine financier net se dégrade : leur passif augmente (+ 11,1 % après + 6,8 % en 2011) plus rapidement que leur actif financier (+ 6,4 %, après + 0,4 %).

À l’actif, les APU bénéficient comme les autres secteurs de l’appréciation de leurs titres cotés, notamment des actions et titres d’OPCVM (+ 5,6 % après − 5,8 % en 2011) et reconstituent leurs avoirs en titres de créance (+ 7,0 % après − 19,5 % en 2011). La participation au Mécanisme européen de stabilité (MES) vient également accroître la détention des APU en titres de participation. De même, les prêts accordés aux pays de la zone euro dans le cadre du Fonds européen de stabilité financière (FESF, 27,1 milliards) expliquent la hausse de 43,3 % des encours de crédits inscrits à l’actif.

Le financement de la participation au MES comme celui des prêts accordés via le FESF ont toutefois pour contrepartie un surcroît d’endettement.

Au passif, la forte augmentation des titres de créance (+ 10,7 %) résulte à la fois d’émissions nettes toujours soutenues (+ 87,3 milliards d’euros après + 114,5 milliards en 2011) et d’une hausse de la valeur de ces titres (+ 83,0 milliards d’euros) liée à la baisse des taux d’intérêt à long terme. Plus marginalement, les crédits augmentent de 15,3 % en 2012 après une baisse de 4,4 % en 2011.