Le patrimoine économique national en 2010 Rebond marqué dû à la hausse des prix de l’immobilier

Après deux années de repli en 2008 et 2009, le patrimoine économique national augmente de 9,5 % en 2010 (tableau 1). Il atteint 13 065 milliards d’euros (après 11 932 milliards fin 2009), soit l’équivalent de 7,8 années de produit intérieur net (encadré 1) et (encadré 2) et (graphique).

La hausse s’explique en premier lieu par celle des actifs non financiers qui atteignent 13 298 milliards d’euros fin  2010, en hausse de 9,6 %. En revanche, le patrimoine financier net reste négatif et se creuse (− 233 milliards d’euros) ; les créances des agents résidents augmentent en effet un peu moins vite que leurs dettes.

Principale composante du patrimoine national, le patrimoine des ménages accélère fortement  : + 9,1 % après + 0,7 % en 2009 (tableau 2) et − 3,1 % en 2008. Fin 2010, il atteint 10 203 milliards d’euros, dépassant son niveau de 2007, avant la crise économique. Il représente 78 % du patrimoine national et correspond à 8,0 années de revenu disponible net des ménages.

Le patrimoine non financier des ménages, composé essentiellement d’actifs immobiliers, se redresse sensiblement : + 10,5 % après − 2,5 % en 2009. Il atteint 7 463 milliards d’euros à la fin 2010. La hausse des prix des terrains, après deux ans de repli, explique principalement cette progression.

La croissance du patrimoine financier des ménages fléchit mais demeure soutenue : + 5,5 % après + 10,1 % en 2009. Il atteint 2 740 milliards d’euros fin 2010. L’assurance-vie reste le premier placement financier des ménages, mais sa progression est plus modérée qu'en 2009. Dans un contexte économique incertain, les ménages renforcent sensiblement leurs encaisses de précaution détenues sous forme de numéraires et dépôts : celles-ci augmentent de 4,4 % et représentent fin 2010 plus du quart des actifs financiers des ménages. Les épargnants privilégient notamment les livrets et les produits d’épargne contractuelle, actifs peu risqués et dont la rémunération reste attractive, au détriment des titres d’OPCVM (organismes de placement collectif en valeurs mobilières), dont la crise a accentué la variabilité du rendement. Leurs achats globaux de titres (nets des ventes) sont quasi nuls sur l’année. Cependant les encours détenus, principalement sous forme d’actions, continuent de progresser en 2010 du fait de l’évolution favorable des marchés boursiers. Au total, les actifs financiers des ménages atteignent 3 994 milliards d’euros.

En regard, le passif financier des ménages s’élève fin 2010 à 1 255 milliards d’euros. Il est principalement composé de crédits bancaires dont la croissance est plus soutenue (+ 6,1 % après + 3,6 % en 2009). Ces crédits sont essentiellement destinés au financement de leurs acquisitions de logements.

Après une forte baisse en 2009, le patrimoine net (ou valeur nette) des sociétés non financières (SNF) augmente en 2010 (+ 12,3 % après − 10,6 %), pour s’établir à 1 743 milliards d’euros en fin d’année.

Cette augmentation est essentiellement imputable à la hausse des encours de leurs actifs non financiers, notamment immobiliers. Le patrimoine non financier des SNF renoue ainsi avec la croissance en 2010 (+ 8,3 % après + 0,4 %). D’une part, les entreprises mettent fin au déstockage massif et aux réductions des dépenses d’investissement qui ont marqué la récession de 2009 ; d’autre part, leur patrimoine immobilier se revalorise fortement (+ 10,1 % après − 0,1 % en 2009), sous l’effet de l’augmentation des prix des terrains.

Par ailleurs, l’actif et le passif financiers des SNF progressent quasiment au même rythme en 2010, de sorte que le patrimoine financier net des SNF reste négatif, à − 2 175 milliards d’euros.

Dans un environnement économique toujours incertain, les SNF continuent de renforcer leur trésorerie en privilégiant les avoirs en numéraires et sous forme de dépôts (+ 12,7 %) au détriment des placements en titres d’OPCVM. Dans le même temps, elles consentent davantage de crédits (+ 6,2 %), multipliant notamment les prêts intragroupes réalisés dans le cadre d’opérations d’investissements directs à l’étranger. Le montant des participations au capital d’entreprises françaises ou étrangères progresse sensiblement moins vite qu’en 2009 : les entreprises réduisent leurs investissements à l’étranger sous forme de capital social et, fin 2010, les cours des actions sont à peu près au même niveau qu’à la fin 2009.

Du côté du passif des SNF, l’encours de crédits totaux recommence à progresser (+ 2,1 % après − 2,2 %), du fait notamment de la reprise des financements bancaires. En contrepartie, les SNF sollicitent moins les marchés et leur encours de titres de dette ralentit (+ 9,4 %, après + 23,5 % en 2009). Exprimé en proportion de leur valeur ajoutée, l’endettement des SNF atteint 131,1 % après 129,2 % en 2009. Parallèlement, l’orientation moins favorable des cours boursiers et, dans une moindre mesure, la diminution des émissions d’actions se traduisent par une forte décélération du passif en actions (+ 5,7 % après + 22,2 % en 2009). Il en résulte un ralentissement de la croissance de l’encours de fonds propres des SNF  : + 7,6 % après + 10,7 % en 2009.

La valeur nette des sociétés financières (SF) augmente de nouveau fortement en 2010 (+ 21,1 % après + 23,7 %) : le total de leur actif continue de croître plus rapidement (+ 3,6 % en 2010, après + 4,2 % en 2009) que leur passif (+ 2,8 %, après + 3,0 %).

En 2010, le montant total des actifs financiers des SF atteint 10 871 milliards d’euros, en hausse de 3,5 %. Après un fort ralentissement en 2009, leur encours de prêts croît de 6,1 % en 2010, rythme proche de la moyenne annuelle de la période 1998-2008 (+ 7,3 %). En revanche, leurs avoirs en dépôts se réduisent encore (− 2,0 % après − 5,4 %), sous l’effet de la normalisation du marché interbancaire qui permet aux banques de diminuer l’encours de dépôts constitués auprès de la Banque centrale. Enfin, la valeur de leur portefeuille de titres (titres de créance, actions et titres d’OPCVM) augmente plus modérément, du fait de moindres achats nets de titres et d’une évolution des cours moins favorable. Le passif des sociétés financières s’élève quant à lui à 10 528 milliards d’euros fin 2010 (+ 2,8 %). L’encours de dépôts varie peu, la vive progression des dépôts collectés auprès des agents non financiers étant presque entièrement compensée par le recul des encours de la clientèle institutionnelle. En 2010, les SF, en particulier les banques, empruntent davantage sur les marchés de titres de dette : l’encours correspondant progresse de 6,5 % en 2010 après + 4,4 % en 2009. Enfin, leur capital ayant été amputé par les pertes consécutives à la crise financière de 2008, les SF augmentent leurs émissions d’actions. Toutefois, en raison de l’évolution défavorable de leurs cours de bourse, la valeur du capital des SF baisse légèrement.

En 2010, le patrimoine des administrations publiques (APU) diminue de nouveau (− 2,7 %), mais moins fortement qu’en 2008 et 2009 (respectivement − 24,2 % et − 15,6 %). En 2010, il s’élève à 517 milliards d’euros, soit 31 % du produit intérieur net.

La hausse des prix des terrains sur lesquels sont construits les bâtiments et les ouvrages de travaux publics entraîne une revalorisation du patrimoine immobilier des APU. Mais celle-ci est insuffisante pour compenser la dégradation de leur patrimoine financier net. D’une part, la dette publique (au sens de Maastricht) progresse, en lien avec un besoin de financement toujours élevé. Celui-ci est couvert principalement par de nouvelles émissions de titres de créance dont l’encours en valeur de marché atteint 1 471 milliards d’euros en décembre 2010, en hausse de 8,4 %. D’autre part, l’actif financier des APU augmente peu en 2010 (+ 1,0 %, après + 7,0 %). La contraction de la trésorerie de l’État ramène les encours de liquidités et de dépôts à 103 milliards d’euros. À l’inverse, l’encours des prêts accordés par les APU augmente.