Le patrimoine économique national en 2011 Hausse de 5 %

En 2011, le patrimoine économique national (tableau 1) augmente de 5,0 %, après le net rebond enregistré en 2010 (+ 8,7 %). Il s’élève à 13 620 milliards d’euros fin 2011, soit l’équivalent de près de huit fois le produit intérieur net de l’année (encadré et graphique).

Le ralentissement du patrimoine résulte de celui des terrains. Ainsi, le patrimoine non financier augmente de 5,7 % après + 8,3 % en 2010. Dans le même temps, le passif financier net se creuse vis-à-vis du reste du monde (− 323 milliards d’euros après − 212 milliards), les créances progressant moins rapidement que les dettes.

En 2011, le patrimoine des ménages continue d’augmenter (+ 4,1 %, tableau 2), mais nettement moins qu’en 2010 (+ 8,1 %). Il atteint 10 411 milliards d’euros, ce qui correspond à 7,9 fois leur revenu disponible net de 2011 (graphique).

Le patrimoine économique des ménages est constitué à 74 % d’actifs non financiers, immobiliers pour l’essentiel (70 %). En conséquence, les ménages sont les premiers affectés par la décélération des prix des terrains. Le patrimoine en terrains bâtis (3 524 milliards d’euros), principalement à l’origine de la forte hausse du patrimoine des ménages en 2010, est en effet moins dynamique en 2011 (+ 3,4 % après + 14,3 %). Ce ralentissement l’emporte sur l’accélération de leur patrimoine en logements (+ 9,2 % après + 4,5 %, avec un encours de 3 563 milliards d’euros fin 2011), qui tient à la forte hausse de l’indice du coût de la construction. Au total, le patrimoine non financier s’accroît de 6,0 % en 2011 après + 8,9 % en 2010.

Le patrimoine financier net des ménages, qui représente 26 % de leur patrimoine total, baisse légèrement (− 0,8 % après + 5,9 % en 2010).

Du côté des actifs financiers, l’assurance-vie demeure le premier placement financier des ménages avec un encours évalué à 1 430 milliards d’euros fin 2011. Celui-ci progresse toutefois plus modérément qu’en 2010 (+ 1,5 %, après + 7,6 %). Cette décélération est liée à la fois à la diminution des souscriptions nettes de contrats d’assurance-vie (34 milliards d’euros en 2011, après 86,5 en 2010), à la baisse régulière de leur rendement depuis la mi-2009 et aux moins-values enregistrées sur les contrats en unités de compte en 2011. Dans le même temps, les avoirs des ménages en actions et titres d’OPCVM (organismes de placement collectif en valeurs mobilières) diminuent de 7,6 % en 2011. Ce recul résulte principalement de l’évolution défavorable des marchés boursiers (l’indice CAC 40 baisse de 20,8 % en 2011), qui pèse sur les encours et décourage les nouveaux placements. Au total, l’encours de titres directement détenus par les ménages est estimé à 966 milliards d’euros fin 2011, dont 494 milliards d’actions non cotées. Dans un contexte de fortes incertitudes sur les marchés financiers, les ménages se tournent davantage vers les placements bancaires, ceux-ci présentant à leurs yeux les meilleures garanties de sécurité et de liquidité. La croissance de l’encours détenu sous forme de dépôts et numéraire se renforce en 2011 (+ 5,8 % après + 3,3 % en 2010). Les ménages privilégient notamment les livrets d’épargne, et plus particulièrement le livret A dont le taux est relevé à 2 % en février 2011, puis à 2,25 % en août. Ces hausses, répercutées sur les taux des livrets soumis à l’impôt, ont pour effet d’en dynamiser également la collecte. Fin 2011, l’encours de numéraire et dépôts des ménages s’élève à plus de 1 200 milliards d’euros.

Enfin, le passif financier des ménages augmente plus modérément en 2011 : le taux de croissance de leurs crédits bancaires, principalement destinés au financement de leurs acquisitions immobilières, revient à + 4,6 % après + 5,9 % en 2010.

Fin 2011, la valeur nette des sociétés non financières (SNF), s’établit à 2 076 milliards d’euros, de nouveau en forte progression (+ 16,3 % après + 10,7 % en 2010). Ce dynamisme traduit surtout une contraction du passif financier (− 3,4 % après + 4,8 % en 2010), résultant notamment de la réduction de la valeur des actions (− 9,4 % après + 5,4 % en 2010). Par contre, l’encours des crédits obtenus progresse davantage qu’en 2010 (+ 3,3 % en 2011 après + 1,5 %) et la croissance de l’encours de titres de créance émis reste soutenue (+ 6,9 % après + 9,4 %).

Du côté de l’actif, le patrimoine non financier ralentit (+ 6,1 % après + 7,5 %) : comme pour les ménages, les actifs immobiliers pâtissent du ralentissement du prix des terrains ; en revanche, les SNF accélèrent la reconstitution de leurs stocks (+ 6,3 % après + 1,8 % en 2010) et de leur patrimoine en machines et équipements (+ 4,3 % après + 2,7 % en 2010).

S’agissant des actifs financiers, l’encours de numéraire et de dépôts des SNF progresse de 20,8 % en 2011. La croissance des crédits qu’elles consentent, sous forme essentiellement de prêts intragroupes, se maintient (+ 3,1 % après + 2,9 %). En revanche, la valeur de l’encours détenu sous forme d’actions et de titres d’OPCVM fléchit sensiblement (− 12,0 % après + 4,5 %), induisant une baisse de l’encours total d’actifs financiers (− 3,9 % après + 4,6 %).

Au total, les fonds propres des SNF diminuent (− 1,6 % après + 7,0 %). Ils représentent en 2011, comme en 2009, l’équivalent de 6,9 fois la valeur ajoutée nette des SNF, soit un peu moins qu’à la fin 2010 (7,2 fois).

Les sociétés financières(SF, définitions) ont essentiellement à leur bilan des stocks importants d’actifs et de passifs financiers, mais dont le solde est faible (+ 348 milliards d’euros en 2011). En effet, leur fonction principale consiste à fournir des services d’intermédiation financière ou à exercer des activités d’auxiliaires financiers.

En 2011, l’augmentation de la valeur nette des SF marque le pas (+ 3,3 % après + 25,0 %). La croissance de leurs passifs est renforcée (+ 5,1 % après + 2,9 %) par une importante collecte de dépôts (+ 11,7 % après + 0,3 %), principalement alimentée par les placements des ménages sur les livrets d’épargne. En revanche, les encours d’actions et de titres d’OPCVM diminuent (− 11,3 %) en raison d’effets de valorisation (− 154,4 milliards) et de cessions nettes (− 66,7 milliards).

La croissance de l’actif financier des SF s’accentue (+ 4,8 %, après + 3,8 %), mais elle reste un peu moindre que celle du passif. Les dépôts interbancaires connaissent une forte expansion (+ 23,2 % après − 1,0 %) et le développement des crédits reste soutenu (+ 5,2 %, après + 5,9 %). En revanche, la valeur du portefeuille d’actions et de titres d’OPCVM fléchit (− 13,1 %, après + 4,3 %).

En 2011, le patrimoine des administrations publiques (APU) se réduit (− 13,2 %) après une quasi-stagnation en 2010 (− 0,8 %). Cette baisse est moindre qu’en 2008, mais voisine de celle enregistrée en 2009 (− 13,7 %). Au total, le patrimoine des APU s’établit fin 2011 à 507 milliards d’euros, soit 30 % du produit intérieur net.

En 2011, le ralentissement des prix des terrains sur lesquels sont construits les bâtiments et les ouvrages de travaux publics entraîne une décélération du patrimoine non financier (+ 4,1 % après + 7,8 %).

Le passif financier net atteint − 1 256 milliards d’euros, soit une dégradation de 13,2 %, voisine de celle enregistrée en 2010. Le montant global de l’actif financier des APU ne varie pas en 2011, mais sa répartition se modifie : l’encours de dépôts progresse de 19,6 %, notamment du fait d’une augmentation des dépôts des administrations publiques locales auprès du Trésor ; inversement, les avoirs en titres de créance diminuent fortement (− 13,7 %).

Au passif, les APU réduisent leur recours au crédit en 2011 (− 4,1 % après + 8,3 %), tandis que l’encours de titres de créance émis par les APU, qui représente près des trois quarts de leur passif financier, croît au même rythme qu’en 2010 (+ 8,4 %). Au total, le passif financier des APU augmente moins vite qu’en 2010 : + 7,2 % en 2011 après + 8,8 %.