Depuis 2009, l’endettement des sociétés non financières connaît en France une dynamique singulière par rapport au reste de l’Europe. Il a augmenté de 16 points de PIB entre 2009 et 2016 alors qu’il est resté globalement stable dans l’ensemble de la zone euro. En 2016, la dette des entreprises a ainsi atteint en France 90 points de PIB, niveau supérieur à celui de ses principaux voisins (Allemagne, Italie ou Espagne). Cette dynamique intervient dans un contexte de taux d’intérêt exceptionnellement bas, même si celui-ci vaut également pour les autres pays de la zone euro.

Le profil d’endettement des sociétés non financières depuis 2009 semble traduire un investissement plus dynamique en France que dans les autres principaux pays européens, alors que l’épargne n’y a progressé que très récemment par rapport à ces derniers. Par ailleurs, l’endettement des sociétés non financières s’est accompagné d’une forte hausse des détentions de liquidités. Un examen mené au niveau microéconomique suggère que ce phénomène, spécifique à la France, proviendrait majoritairement des mêmes entreprises, lesquelles s’endettent et accumulent conjointement des liquidités. Il s’agit plutôt de grandes entreprises, situées dans le secteur manufacturier et représentant des têtes de groupe.

Net des liquidités et plus largement des actifs détenus, le taux d’endettement apparaît ainsi relativement contenu au sein des entreprises françaises. Ce constat ne préjuge cependant pas de leur exposition à une remontée brutale des taux d’intérêt ou à une baisse du prix des actifs.