Insee Première · Octobre 2021 · n° 1874

Le patrimoine économique national en 2020 Des évolutions contrastées entre le secteur public et les secteurs privés

Fin 2020, le patrimoine économique national s’élève à 17 682 milliards d’euros en France, soit 9,6 fois le produit intérieur net de l’année (figure 1, encadré). Après avoir oscillé autour de 8,0 entre 2010 et 2019, ce ratio atteint son plus haut niveau historique en 2020 en progressant brutalement de 1,3 point. La hausse de ce ratio est due à l’augmentation du patrimoine économique national (+ 6,9 %) et à la forte baisse exceptionnelle au dénominateur du produit intérieur net (– 7,4 %) (figure 2). Le patrimoine non financier, qui progresse de 6,6 % (après 5,6 %), est le premier et principal facteur de croissance du patrimoine total. Les actifs non financiers constituent la quasi-totalité du patrimoine net de l’ensemble de l’économie nationale. Ils bénéficient du fort dynamisme du prix des terrains bâtis, en particulier pour l’immobilier résidentiel, et ce malgré la baisse de la construction neuve (– 7,7 %). En effet, après le ralentissement de l’activité immobilière au premier semestre, la hausse de la demande en logement et l’abondance de liquidités à la sortie du premier confinement engendrent une forte hausse des prix de l’immobilier résidentiel en fin d’année.

En 2020, le patrimoine financier net (solde des actifs et des passifs financiers) est stable, les actifs et les passifs financiers évoluant à des rythmes proches (respectivement + 8,7 % et + 8,6 %, après + 9,1 % et + 9,0 %). Cette hausse simultanée des actifs et des passifs financiers masque des évolutions contrastées entre les différents agents : le patrimoine financier net des administrations publiques se dégrade nettement, celui des sociétés non financières est quasi stable, tandis que ceux des sociétés financières et des ménages s’accroissent. En effet, la crise liée à la pandémie de Covid-19 et la baisse d’activité qui en résulte ont pesé dans les variations des patrimoines financiers en 2020 : les mesures gouvernementales de soutien à l’économie ont été financées par une hausse de la dette publique qui s’est traduite par une dégradation de leur patrimoine financier net. Ces mesures de soutien ont augmenté les placements financiers des ménages contraints sur leur consommation et soutenu la trésorerie des entreprises. Au total, la baisse du patrimoine financier des administrations publiques se reflète en grande partie dans la forte hausse de celui des ménages et la quasi-stabilité de celui des sociétés non financières.

Fin 2020, le patrimoine des ménages s’établit à 13 440 milliards d’euros, soit 9,3 fois le revenu disponible net des ménages (figure 1), après 8,8 fois en 2019. Il progresse de 6,4 %, soit un peu moins qu’en 2019 (+ 7,0 %) (figure 3).

Leur patrimoine non financier augmente de 6,6 % (après + 5,5 % en 2019) pour atteindre 9 095 milliards d’euros. Les biens immobiliers (constructions et terrains bâtis), constituant 91 % des actifs non financiers des ménages, bénéficient de l’accroissement marqué des prix de l’immobilier fin 2020 (+ 6,1 %, après + 4,5 %), même si la crise sanitaire perturbe la dynamique des ventes immobilières en provoquant une contraction de l’investissement (– 8,8 % après + 3,9 %).

Le patrimoine financier net des ménages augmente de 6,0 % en 2020, à 4 345 milliards d’euros, après une hausse de 10,3 % en 2019. Les placements des ménages sont en hausse de 5,7 %, soit 6 200 milliards d’euros à fin 2020. L'encours en numéraire et dépôts accélère (+ 9,8 %, soit + 162 milliards d’euros, après + 5,7 % en 2019, soit + 89 milliards) : la contraction de la consommation des ménages en raison des mesures de restriction sanitaire, couplée au maintien de leur revenu disponible grâce aux dispositifs d’aide publique (chômage partiel, fonds de solidarité, etc.), entraîne la constitution d’une épargne forcée qui se reflète par une forte augmentation des placements sur les dépôts à vue et les livrets d'épargne. Les placements sous forme d'actions et de parts de fonds d'investissement décélèrent en 2020 (+ 3,1 %, après + 13,7 %). L’année 2019 avait été marquée par la forte hausse des cours boursiers alors qu’ils baissent au cours de l’année 2020 (– 7 % après + 25 % pour le SBF 120). Les actifs des ménages en assurance-vie continuent de progresser, mais à un rythme moins élevé qu'en 2019 (+ 2,8 %, après + 8,5 %).

Au passif des ménages, les crédits continuent de croître, mais à un rythme moins soutenu (+ 4,5 %, après + 6,1 %), au cours d’une année marquée par un repli de l'encours de crédits lors du premier confinement. Cette hausse est alimentée pour l’essentiel par les crédits à l’habitat, tandis que l’incidence des restrictions sanitaires sur la consommation des ménages entraîne une stagnation des crédits à la consommation.

Fin 2020, la valeur nette des sociétés non financières (SNF) augmente fortement de 11,2 % (après + 4,3 % en 2019) et atteint 3 372 milliards d’euros.

Le patrimoine non financier des SNF progresse à un rythme proche de celui de l’année précédente (+ 6,7 % après + 6,1 % en 2019), malgré la contraction de l’investissement de 8,1 %. Les SNF bénéficient en effet de la hausse des prix de l’immobilier. Au total, les encours de biens immobiliers progressent de 7,7 % (après + 6,6 % en 2019) et contribuent pour 9,6 points à la croissance de la valeur nette des SNF.

Le patrimoine financier net des SNF s’établit à – 2 329 milliards d’euros en 2020, après – 2 309 milliards en 2019. Les actifs financiers et les passifs progressent parallèlement, entraînant une faible variation du patrimoine financier net. Le passif financier des SNF augmente à nouveau, mais moins rapidement qu’en 2019 (+ 3,8 %, après + 12,6 %). Les encours d'actions décélèrent (+ 2,8 %, après + 18,0 %), en raison de la baisse des cours boursiers. Leur encours de crédit augmente de 5,9 % (après + 4,0 %). Le financement bancaire connaît une progression très dynamique de mars à juillet, avec la souscription des prêts garantis par l’État (PGE), pour revenir ensuite sur des progressions d’avant-crise. Sur l’année, le flux de crédits auprès des institutions financières est de + 153 milliards, à mettre en regard du montant de 130 milliards de PGE (tous secteurs confondus mais principalement aux SNF). Par ailleurs, les encours de titres de créance poursuivent leur progression (+ 11,8 % en 2020, comme en 2019).

En 2020, les actifs financiers des SNF augmentent, mais nettement moins vite qu’en 2019 (+ 4,5 % après + 13,5 %). Les actions et parts de fonds d'investissement ralentissent nettement (+ 2,5 % après + 19,4 % en 2019) en raison d'effets de valorisation plus modérés. Elles représentent 6 641 milliards d'euros fin 2020, soit 61 % du total de leurs actifs financiers. Les placements en numéraire et dépôts s'accroissent fortement (+ 37,7 %, après + 8,4 %), les SNF recourant fortement au dispositif des prêts garantis par l'État afin d’anticiper ou de faire face à leurs échéances ainsi que pour sécuriser leur trésorerie. La hausse des dépôts est le miroir de l’accroissement de la dette bancaire. Cette hausse concomitante des dépôts et des crédits au niveau agrégé masque des évolutions par secteur d’activité et par taille plus contrastées.

Fin 2020, le patrimoine des sociétés financières s’accroît de 23,0 % (après – 13,0 % en 2019) et s’élève à 682 milliards d’euros, porté par une hausse de leur patrimoine financier.

Les actifs non financiers (2,1 % de l’actif total) progressent à un rythme moindre que l’année précédente (+ 8,1 %, après + 9,3 %) et atteignent 373 milliards d’euros. Ce ralentissement s’explique par une forte baisse de l’investissement (– 17,7 % après + 14,0 %), notamment pour la composante immobilière qui représente 80 % des actifs non financiers détenus par les sociétés financières.

Le patrimoine financier net des sociétés financières atteint + 308 milliards d’euros en 2020, après + 209 milliards d’euros en 2019. Leurs actifs financiers accélèrent en 2020 (+ 12,2 %, après + 6,8 %). L'encours de crédits octroyés progresse plus rapidement qu'en 2019 (+ 6,1 % en 2020, après + 4,5 %). Cette évolution est due au dynamisme des crédits aux SNF (+ 12,8 %, après + 3,7 %), ces dernières recourant fortement aux PGE. Cette accélération compense la décélération des crédits aux ménages (+ 4,5 %, après + 6,1 %). Les placements sous forme de titres de créance continuent de progresser en 2020 (+ 9,7 %, après + 4,5 %) : ce dynamisme est lié aux achats de titres de dette publique par la Banque de France dans le cadre des mesures exceptionnelles de politique monétaire (programme d’achats d’urgence face à la pandémie, PEPP). La détention d'actions et de parts de fonds d'investissement s'accroît à un rythme moins soutenu (+ 3,6 %, après + 11,9 %), en raison d'effets de valorisation quasi nuls. Par ailleurs, l'encours de numéraire et dépôts à l'actif progresse fortement (+ 27,9 %, après + 9,2 %), porté par les dépôts auprès de la Banque de France et des établissements de crédit résidents. Les opérations ciblées de refinancement à plus long terme (targeted longer-term refinancing operations, TLTRO), qui atteignent 397,5 milliards d’euros en France à fin 2020, contribuent à cette croissance.

Les passifs financiers des sociétés financières accélèrent également (+ 11,8 % après + 7,6 %). Le passif en numéraire et dépôts s'accroît fortement en 2020 (+ 22,5 %, après + 7,1 %). Outre le dynamisme des dépôts interbancaires, cette hausse est nourrie par l’accroissement des dépôts effectués par les ménages et les SNF (+ 18,2 %, après + 6,5 %) du fait de la hausse des crédits aux entreprises (« les crédits font les dépôts ») et des mesures gouvernementales de soutien à l’économie. L'encours de titres de créance émis progresse, mais à un rythme moins élevé (+ 1,1 %, après + 7,2 %). Par ailleurs, le passif en actions et parts de fonds d'investissement décélère (+ 2,1 %, après + 10,5 %), du fait d'effets de valorisation négatifs. Les encours d'assurance-vie s'accroissent, quoique plus lentement qu'en 2019 (+ 2,8 %, après + 8,5 %), du fait d'effets de valorisation et de flux nets de placement des ménages moins élevés.

Fin 2020, du fait de la dégradation de son patrimoine financier, le patrimoine des administrations publiques décroît de 39,9 %, après une augmentation de 8,9 % en 2019. Il s’élève alors à 189 milliards d’euros.

Le patrimoine financier net des administrations publiques s’établit à – 2 178 milliards d’euros en 2020, après – 1 919 milliards d’euros en 2019. Le total des actifs financiers des administrations publiques progresse plus rapidement en 2020 qu'en 2019 (+ 14,1 %, après + 5,8 %). En particulier, les placements en numéraire et dépôts s'accroissent nettement (+ 61,2 %, après + 8,0 %). Cette augmentation de trésorerie correspond à un endettement supérieur au déficit. L’État, notamment, dans un contexte de politique monétaire accommodante, profite de conditions d’emprunt favorables du fait d’un taux d’intérêt négatif en moyenne sur l’année. Les détentions d'actions et de parts de fonds d'investissement (40 % du total des actifs financiers) sont en léger repli (– 0,6 %, après + 11,6 %), en raison de flux nets et d'effets de valorisation négatifs.

Le passif financier des administrations publiques accélère (+ 13,7 %, après + 4,8 %), en raison d'émissions nettes de titres de créance bien plus importantes en 2020 qu'en 2019 (+ 286 milliards d'euros, après + 72 milliards d'euros). Ces émissions sont particulièrement concentrées sur le deuxième trimestre, marqué par le premier confinement et le besoin de financement des dispositifs mis en œuvre pour faire face à la crise sanitaire, comme le chômage partiel. Au total, la dette publique en valeur de marché augmente de 14,4 %, contre + 11,4 % pour la dette au sens de Maastricht, mesurée en valeur nominale.

Le patrimoine non financier des administrations publiques progresse de + 6,0 % (après + 4,7 %) pour s’établir à 2 367 milliards d’euros. Cet accroissement s’explique par une augmentation de l’encours en terrains et bâtiments (+ 6,0 % après + 4,7 %) qui représente 86 % des actifs non financiers détenus par les administrations publiques. De plus, l’investissement des administrations connaît un moindre recul que les autres secteurs institutionnels (– 1,4 % contre – 8,8 % pour les autres secteurs).